三、社交游戏与教育

游戏电竞领域看好：腾讯、网易、B站的游戏业务和任天堂的入华；不看好：完美世界代理的Steam中国业务；前景不明：今日头条游戏业务；

教育领域：看好好未来，不看好字节跳动系的教育公司；值得关注：教育政策压力从线下转线上；

社交领域值得关注：快手2019年开启商业化，三季度冲击IPO；字节跳动旗下抖音短期数据难有突破，会很快推出社交产品/独立直播产品；不看好：所有以英文命名的社交软件。

1. 社交

做内容的都想玩社交，做社交的又想整内容。总之还是做内容的贪恋社交的流量和收入，而做社交的又想通过做内容实现用户和ARPU值升级——世界在于折腾。

腾讯系社交工具一直称霸国内市场，但在2018年，巨无霸鹅明显焦虑了。2019年，喊出那一声“必可取而代之”的会是谁呢？

①快手：护城河坚固，产品矩阵缺失

即使从转型短视频社区开始计算，快手也已经有六年历史快手对下沉用户群体的渗透牢固而彻底，且社区产品自带强大的用户粘性和惯性。这是其最有力的护城河。

快手将在2019年初正式启动各项商业化动作，商业化收入一旦可比肩其直播收入，则快手有望站稳250亿美金的估值并在明年三季度之后冲击IPO。

快手的用户基本盘非常稳定，因此快手的用户数据和收入是有保证的。快手至今未能证明其具备搭建产品矩阵的能力，因此将其归入“持平”类别。

②字节跳动：数据难突破，或猛攻社交

把这家公司放进“看好”一列也不为过，但以其当前的体量，短期内除了抖音的海外业务，数据上都难有重大突破，因此还是放进了持平一类。

另一个原因，是其生态略显单一。虽然拥有多个大体量产品，但字节跳动旗下的产品以内容类见长，尚未在内容之外的产品领域证明实力。

字节跳动的旗舰产品抖音，当前的收入结构还比较单一。除了广告业务，无论是直播还是所谓的“抖商”，对营收的贡献还看不到。

当然，抖音还有另一种为字节跳动做贡献的方式，就是为集团下一款产品贡献冷启动流量。这款产品可能是传说中的独立直播产品，也可能是传说中的社交产品，当然这两个角色有可能指的同一款。

曾经有人预测，2017年可能会有威胁到微信的产品面世，其突破点在于微信的老龄化。抖音诞生于2016年下半年，但崛起于2017年，目前看来，抖音即使不是那个威胁到微信的产品，起码也令微信惊出一身冷汗。

想一想微信这种体量的产品都会有机会被新产品撼动，我就觉得产品经理这个工作还是很有成就感的。

③一切以英文命名的社交产品都不看好

中国人老百姓都会认会读的英文，恐怕只有“OK”。产品取个英文名，哪怕是初中词汇，也基本超出了“五环外”和“80前”两大群体的认知能力。算一下剩下的用户池，还剩多少人？

并且，英文高频词在搜索引擎和软件应用商店的搜索友好度极差，甚于中文的高频词。你应该不会希望用户和媒体在搜索、下载你产品的时候，被淹没在一堆无关信息吧？词频和国内外无关信息叠加，会是非常大的问题。

最麻烦的是，英文高频词的商标是肯定注册不下来的。即使你不想出海，那些知识产权意识完备的国家，商标所有人早就通过马德里协定把权益延伸到了国内。产品做大了分分钟就是被告或者被下架的节奏。

2. 游戏电竞

与影视行业的“补税风波”相似，游戏行业在2018年也经历了过山车一般的“政策惊魂”：游戏版号停发，但好在现在版号开放审核了。

版号开放审核后，积压的作品不会迅速消化完，所以短期市场变化应该不大，国家对审核限制趋于严格，整体来讲有利于这些大公司和优秀的独立作品工作室，明年依然会有一些游戏公司消失掉。中国的手游在海外市场也会迎来一个不错的增长。

①腾讯：依然是一只巨无霸鹅

即使版号关闭审核，腾讯依然在2018年展现了自己全方面的实力。吃鸡手游积累了大量的用户却苦于无法盈利，版号放开之后积累的用户将会带来可观的利润，即使吃鸡游戏整体热度在下降。

为了应对玩家审美疲劳和手游市场的饱和问题，腾讯一方面开始利用NEXT Studio和WeGame提升作品质量和口碑；另一方面在海外积极寻求合作，包括与SE成立新公司等，完善国内的游戏生态系统。

②哔哩哔哩：二次元游戏空间大

B站借着运营FGO为自己的网站带来了巨额收入，反过来弥补视频业务的亏损。赶上中日关系回暖，二次元文化的交流将会更加频繁。利用在二次元领域的优势：自带流量，又背靠二次元社区，人均付费的能力比普通游戏要高，他们的游戏业务还有很大的上升空间。

③网易：争议作品有人气

网易的长期战略其实和腾讯相似，但在国内一直与腾讯存在差距。同时网易游戏的出海成绩非常不错，明年他们还会迎来“争议作品”《暗黑破坏神·不朽 》，到时候应该会有一定的人气。

④任天堂：Switch要入华

一直有传闻说Switch要入华，现在版号放开，中日关系回暖，新社长对中国市场和手机游戏市场都非常重视。这是个推动主机入华的好机会，不知道他们会不会抓住。

⑤今日头条：买量阶段，搅浑水为主

头条刚加入游戏领域，目前来看还停留在初期买量阶段，联运的入口都藏得很深，自研或者发行还停留在初期阶段。目前头条自己的游戏内容还没有搭起来，目的还是搅浑水为主，很难说好与坏。

⑥万年老三完美世界，没那么好

完美世界游戏运营Steam中国的难度将非常大。

完美世界的Steam中国只会是一个吉祥物，完美很难将内容运营完善。同时这个平台将会成为一个靶子，吸引各路玩家嘲讽。象征大于实际意义。

关于Steam中国，作为游戏行业的万年老三，明年完美世界会迎来国服的Steam。不过要运营好这个东西难度非常大。

首先完美世界自己的运营能力有问题，之前把DOTA 2和CS:GO运营得无声无息。

其次，即使版号问题解决，在游戏引进上，国服可能会十分乏力，或者可以肯定的说，大部分玩家想玩的游戏，比如GTA这种大作是肯定无缘国服的。

游戏引进不力就将影响到玩家的差评和流失的问题。核心玩家本身会继续翻墙玩外服Steam，但他们有可能回国服刷差评，在微博冷嘲热讽。对完美来说舆论环境将继续恶化。

Steam前两年得以稳定增长的“吃鸡”（《绝地求生》）现在基本凉了，CS:GO比较老了，而新的Artifact注定是个小众卡牌游戏。国内真正热门的电竞项目依然在腾讯和网易/暴雪手上。

唯一的希望：明年Ti9将在上海举行，借此来推一拨DOTA2的热度，甚至改善一下政府关系。

总之，完美世界继续依靠传统的“诛仙”之类的手游业务保持营收增长是可能的（这部分也可能受到版号事件的影响，具体看年报），但想靠Steam把品牌和PC游戏业务做起来估计很难。

3. 教育产业

教育行业有巨头，但无绝对赢家。

中国教育市场情况特殊：地域过于广阔，水平过于参差，而用户对教育成本又过于敏感。这造成在一线城市攻城掠地的巨头们到了三四线城市也未必吃香。毕竟K12教育是刚需，所以只要不是太不努力或命不好，基本都是“你好我好大家好”的结果。

①好未来：B端进展不错

好未来号称自己“每年投入十多亿的研发经费”，成立AI Lab、与多所学校联合成立研究中心等。除了招聘大量研发人才、成立实验室以外，好未来也在学而思等子品牌下面进行了一些小项目。

另一方面，今年年底好未来开始做“好未来教育开放平台”，朝To B方向努力，与线下教育机构合作，并且进展很迅速。

②gogokid等头条系教育公司

今日头条在2018年不满足于只做投资了，亲自下场开始做教育，上线了两款少儿英语教育产品，gogokid与aiKID。前者与VIPKID模式一致，北美外教在线1对1；后者用北美外交录播的方式节省教师人力成本，也是模仿业内现有的一个产品。两个项目都没有创新点，都是模仿其他家的玩法，并且短时间内也赶不上其他家的教师基础和研发能力。

流量巨头想要变现的心理可以理解，但教育是长期且困难的事业，没有决心是做不好的，目前今日头条还停留在“试一试”的阶段。一个以算法著称的公司和教育这件事“八字”合不合，也是未知数。

③值得关注的事件/趋势：政策高压将从线下转至线上

2018年是线下教育机构的“整顿年”：疯狂的黄庄无法继续疯狂，许多中小型培训机构死于教师资格证或者消防问题。

2019年，对教育培训机构的强监管将从线下向线上转移。事实上，11月底，教育部就下发通知表示“要按照线下培训机构管理政策，同步规范线上培训机构”，对应试学科类培训，要求必须公示教师资格证号。可以预见，明年的政策将严格把控在线教育的教师资质。除了应试类的培训，可能也会覆盖到素质教育、兴趣教育等领域。

当然，应试学科培训的头部企业对政策动向的感知总是更敏锐，反应也更快，整体上受影响严重的仍旧是中小企业。

四、智能硬件、通信与人工智能

2018年智能手机继续走下坡，马太效应明显，国际品牌手机在中国市场的份额进一步被挤压；而对手机销量可能产生积极作用的5G还在持续研发，最早要到2020年才能正式商用。这意味着，2019年的智能手机厂商还得裹紧棉袄。

看好：华为、OPPO、vivo；

不看好：小米、魅族、高通、三星、英特尔；

值得关注：商汤科技。

1. 智能手机

开启移动互联网时代苹果，在2018年表现不佳，市值突破一万亿美元后就很快被微软超越，这家明星公司2019年并不在被看好之列。

整个中国手机市场都在衰退，且这个衰退还会持续，大厂通吃小厂没有生存空间的势头还会越来越明显。供应链能做到什么，别说行业，消费者其实都已经挺清楚了，此时对大厂来说，竞争就如田忌赛马，不光看产品，还要看策略和时机。

①华为：国际市场有望冲击三星

华为今年出货量突破两亿，国内、国际市场均保持高额增速，双品牌策略初见成效。国内第一的位置基本稳固，国际市场有望冲击三星。麒麟芯片及相机算法等研发投入，让华为有了站稳高端的资本。

IoT 方面，华为也开始了对小米的追赶，明年想追上甚至超过还有些不现实，但会保持不错的增长势头。

需要考虑的变量是贸易战的影响，会不会因为通讯设备和5G的纠葛而殃及消费端。

②vivo：坐稳，出海

OV在今年有着比较激进的策略变化，开始瞄上了线上机型和性价比产品，而更“激进”些的vivo，全年出货量均保持了增长。明年还没到洗牌期，vivo会稳住第二的位置，随后加快出海的步伐。

③OPPO有更多亮点新品待发

在大厂之中，OPPO 2018年的产品策略算拿捏得非常好的，而且也给自己的2019年留下了余地。而OPPO今年品牌上面的转型，要远比推出什么样的新品更加值得引人关注。

2018年12月底很多厂商都在“反季节”发新机，其实就是想要榨干2018年最后一点消费市场。但越用各种新机砸向消费者，其实市场的抵触情绪就会越严重，单一机型能够实现的销量就可能会更少，所以技术层面的大招其实应该有节奏地放。OPPO目前手上还有双面屏产品没发布，前几年展示过的 10倍无损变焦镜头也还没发，这些都是OPPO在2019年产品层面的亮点保障。

“二线手机厂商都不好过”基本是2019年的大势，这不意味着一线厂商就可以高枕无忧。大规模IPO从来都是牛市终结的前兆，而2018年以小米、美团IPO之后港股指数表现来看，这个判断又要应验了。

④小米品牌升级未完成，购机红利已过

人口红利对应的增量市场带来的购机红利已过，而前几年未能及时完成品牌升级或者建立高端第二品牌的小米，将在未来的换机市场中逐步边缘化。换机市场是品牌和消费升级主导，而淘汰下来的次新或二手手机，又可覆盖相当一部分新增用户。

在海外，以印度为代表的新兴市场起到的作用，是为小米的市值保底而非添彩。

而小米手机之外的百货业务，将在各个细分领域被逐步击破，其对手来自于三类厂商：财力雄厚的传统家电数码大厂、渠道巨头联合ODM企业的自有品牌、以及由出身于小米、华为等原厂的创业者们。

小米和滴滴有一点相似：都是传统行业，都希望按照互联网行业估值模型进行市场定价。要真正实现这一点，滴滴的机会在于无人驾驶技术的普及，而小米在于物联网与智能家居的普及。巧的是，这两个外部条件，实现都需要十年以上。

⑤小米新玩法难及时见效，IoT不明朗

今年小米在国内的出货量增长遭遇停滞，同比小幅下降，增量均都来自海外。品牌方面，基本上放弃了高端市场的努力，唯一高端机Mix也被做成了性价比的定位，但随着竞争对手跟进，小米明年国内市场更加艰难，可能会有更多类似送流量的生态式玩法，但短期很难见效。

红米和小米品牌明年会有一些变动，效果有待观察。目前一线以下厂商没有突围的希望，小米能稳住自己前四（第四）的位置，但要实现“十个季度重返国内第一”的目标，比较困难。

IoT 方面，“小件”的品类总有一天会被吃光，小米最终还是要和传统家电厂正面竞争。米家空调遇冷就是一个不太明朗的信号，消费者依然更青睐传统品牌，毕竟技术壁垒在。

2019年不被看好的智能手机厂商格外多。比如创始人个性太强的国产手机厂商，和市场品牌打错牌的外商，在2019年依然不会太好过（这里我们就不讨论锤子科技了，因为它实在连二线厂商都算不上）。

⑥魅族：平庸的一年

目前二线品牌中出货量最高的。但今年，魅族16的尝试没能达到预期效果，虽然产品获得不少好评，但供货迟迟没能跟上，等到产能稍有缓和时，也就错过了最佳上市时间，只得降价出售。虽然魅族能得到珠海政府的注资支持，但想在明年这个换机低潮内翻身，依然很难。

魅族明年产品线已经被剧透得差不多了，在产品、渠道、营销等都不会改变太大，且价格还会上涨的情况下，不会有太大起色。大厂对供应链有更强的话语权，这也是硬件行业马太效应显著的原因。

⑦三星：放弃治疗

三星基本上放弃了中国市场，主要产能已经迁至东南亚，准备跟小米正面竞争。明年三星的高端产品会发力，但在5G来临前，都是换机的低潮期，不会掀起太多的水花。

全球出货方面，三星正在被华为逼近，且后者保持着高额的增速。明年，随着华为/荣耀发力东南亚，差距会被进一步缩小，甚至追平、超越。

不过，靠着屏幕、内存等元器件的掌控权，三星依然是硬件产业的巨无霸，LG、海力士们虽然在发力，也有下游厂商的扶持，但仍有较大差距。靠着这些，三星可撑到5G时代，迎接新一轮竞争。

⑧苹果翻身要等明年下半年

苹果在今年四季度的销量明显低于预期，前所未见地放下身段打促销，另外，和高通的专利纠纷也让苹果焦头烂额。

按照两年一大变的规律，明年iPhone会有较今年更大的变化，也是苹果提振销量的好机会。但由于出货节奏的问题，iPhone“翻身”至少也要等到明年年底（除非大规模降价）。iPhone销量不景气的情况下，苹果会继续抬高配件、服务的价格来保证利润稳住股价，也会继续加强生态布局（流媒体、健康、运动等）。

2. 半导体

5G已蓄势待发，2019年可能是4G盛景的最后一年，而这个年份可能决定了未来通信巨头的走向。

①华为：SoC芯片跑得更快

3G、4G时代高通利用专利制霸通信市场的格局在5G时代大概率会迎来改变。目前在这方面布局的公司很多，但真正的第一梯队主要还是华为、高通、英特尔、摩托罗拉、爱立信。

目前华为在基础的移动通信技术上基本能够做到性能略弱于高通（比英特尔好），同时应用场景上也在不断跟进。同时，在端SoC芯片上已经跑出了比高通更快的节奏。最近还开始在云硬件的基础上进行大规模的投入，芯片整体战略布局的效果正在逐渐显现。

②英伟达：矿难不影响神经网络

最近因为虚拟货币市场的波动，英伟达营收受冲击。很多游戏显卡实际上被矿工们用来挖矿，复现了2013、2014年的矿难潮。但从历史经验来看，短期的矿卡冲击和营收下降都是可以“熬”过去的。

相比之下，英伟达在人工智能方面的地位“牢不可破”，尤其是神经网络训练上，英伟达的产品几乎是唯一的选择。鉴于人工智能整体应用的不断加深，神经网络的训练规模和范围必将进一步加深，自然也会给英伟达带来更多机遇。

③英特尔：继续挤牙膏

英特尔关键的半导体制程马车暂时还没有脱离泥潭，同时在PC、服务器市场受到AMD的不断挑战。这还没算ARM对X86架构的整体冲击。

其次是通信技术方面，英特尔的3G、4G表现实在不太好（跟高通对比），5G是一次变革性的机会，但英特尔是否能在诸多通信列强中抢到自己的份额还有待观望。

专用芯片是唯一比较值得信赖的能力，相信在人工智能高速发展的前提下，这部分还会给英特尔以支持。

④高通官司缠身，营收不佳

看上去跟苹果的官司高通亦步亦趋，实际上双方但凡不和解，高通可能面临的就是伤敌一千自损一千二的问题。苹果是高通重要的营收来源，高通2018 年收购恩智浦失败赔掉不少钱，营收状况也不好，和苹果的官司拖得越久，对高通伤害越大。

2019 年高通和苹果的官司肯定还会继续，但高通被判决胜利，和真正的胜利之间还离得很远，高通靠整机收专利税的时代可能会在 2019 年的“和解”中终结，要么就是降价妥协。

3. 人工智能

旗帜鲜明地看好或看衰一个企业总是充满了无数的风险和不确定性，对人工智能这个古老又稚嫩的行当尤其如此。人工智能过去两年跟此前的可穿戴热、VR热一样，让无数创业者如洪水般涌入，迅速制造了一个个泡沫，然后迅速原地爆炸、哀鸿遍野。

值得关注：商汤科技可能在2019年进行IPO。

商谈科技可能是为数不多让我看好的人工智能初创公司。其团队具有浓郁的学院派气质，联合创始人包括香港中文大学教授汤晓鸥、香港中文大学博士徐立等。

而这家公司的融资能力令人瞠目，粗略估算，该公司成立至今融资总额超过17亿美元，估值超过45亿美元，同时，这家公司在11个月的时间里完成了B轮4.1亿美元、C轮6亿美元、C+轮6.2亿美元三笔大的融资，多次创造单笔融资纪录，是全球总融资额最多、估值最高的人工智能独角兽，也侧面印证了这家公司的技术实力。

与大多数人工智能创业公司缺乏商业模式和盈利能力不同，商汤科技从2017年开始已实现盈利。这家公司在积极进入更多行业领域拓展业务，目前已经进入的行业多达18个，并且还在探索更多领域。

以此势头，商汤科技或在2019年寻求IPO，因为谁也不清楚这股异常持久的人工智能热潮还能热多久。

五、车与出行

即便有老龄化和少子化的警惕，中国庞大的人口基数依然令聚焦于“衣食住行”领域的公司成为赢家（暂时要把“共享单车”排除在外）。以Uber开创的共享经济模式在中国落地后，经历了太多争议、征战和挣扎，而在2019年，出行领域，尤其共享出行依旧有太多不确定性。

看好：大众、特斯拉；不看好：滴滴、奇点；持平：美团；值得关注：蔚来汽车。

1. 网约车

人们对生死未卜的ofo的争议犹言在耳，滴滴在2019年的处境也没好到哪去。让很多人对这家巅峰估值曾达到600亿美元的超级独角兽很悲观。

①滴滴的政策红利消失

出行行业政策红利期已过，滴滴最终会成为一家出租车公司，或者出租车代运营公司，其市值与利润空间的参照系应该是出租车企业，而非互联网企业。

在各地网约车新政严格执行的今后，合规的网约车司机和车辆资源愈发稀缺，且均在当地接入业务平台。滴滴的全国覆盖的优势难以发挥，将在全国上百个地方市场迎战以车企、传统出租车企业、当地其他传统企业等势力为代表的地头蛇。

②滴滴：遭遇业务与资本双重挤压

熬过2018年两次顺风车司机强奸杀害女乘客的舆论风暴后，2019年，“活下去”会是滴滴的主题。

据滴滴内部员工透露，2018年年底，财务中心，也就是组织架构调整前的原FLPW（财务/法务/采购/行政）在内部发起了旨在开源节流的“候鸟计划”——砍掉没有必要的项目预算和招聘名额。尽管滴滴官方否认，但虎嗅得知，快专车事业群合并，继而成立新的公司之后，各城市的裁员比例或将达到30%。

推动司机、车辆双重“合规”会是滴滴接下来一年的工作重点。以目前的状况看，完全合规的司机与车辆占比不足现有运力的十分之一。这对滴滴来说亦是重大挑战。

接下来，为了补充运力，滴滴可以做的有两件事，其一是撬动传统巡游出租车的业务，即和嘀嗒正面竞争；其二，是自建车队，从根本上保障车辆和司机完全合规。

这倒逼了滴滴向上游布局。在传统造车厂估值下滑的情况下，2019年，滴滴完全可能通过收购和注资控股一家车厂，完成这一任务。

同样看到这一点的还有神州优车。神州优车在2018年拟以5.4亿港币认购五龙电动车90亿股，完成交易后，将占股22%。同时，还将认购6亿港币的可转债，若完成债转股，持股五龙电动车比例将扩大至37%。而此前，神州优车也已通过零头小鹏汽车，布局新能源汽车赛道。

滴滴自建车队、独立运营司机就意味着从互联网的轻模式，走向了重资产模式。从资本市场的角度看，尚未实现整体盈利的滴滴，想象空间将被进一步压缩。

据华尔街日报报道，在向SEC递交的备案文件中显示，一些投资基金最近几个月降低了对滴滴的估值。根据Davis New York Venture Fund基金的报告，截至2018年7月底，该基金持有价值约3.218亿美元的滴滴股权，而这部分股权在今年1月31日的价值为3.451亿美元。

一路被资本市场青睐的滴滴，在2019年，恐怕要一尝冷落滋味了。