昔日的果汁行业龙头企业“汇源果汁”上市时，创造了港交所当年最大规模IPO，是多么风光。后来却被巨额债务、关联交易缠身，甚至有被退市的风险。

如今，停牌了一年多的汇源果汁终于有新动作了。

36亿卖身新三板企业？

4月26日下午，汇源果汁（01886.HK）发布公告，公司将与全资附属公司北京汇源和天地壹号饮料股份有限公司（下称“天地壹号”）、广州和智投资管理有限公司（下称“广州和智”）签订投资合作框架协议，拟成立合营企业，以拓展果汁饮料市场。

根据框架协议，天地壹号等以现金方式向潜在合资公司出资人民币36亿元，占股60%；汇源果汁以资产出资方式出资24亿元，包括汇源果汁商标。合资公司成立后，将以人民币30亿元向汇源集团受让合资公司开展经营活动所需要的资产、股权和渠道，以拓展果汁市场。同时，汇源与天地壹号建立密切合作关系，汇源果汁向合资公司以及天地壹号提供果汁生产所需的原料及代加工生产服务。

据了解，天地壹号是一家研发、生产、销售醋饮料及其他饮料的股份制企业，陈醋饮料是该公司的主打产品。天地壹号2018年财报显示，去年其营收为21.17亿元，净利润3.39亿元。

对于汇源和天地壹号成立合资公司可能会被解读为汇源“卖身”，这样的看法并不准确。因为此次交易中，虽然商标是汇源的核心资产，但是汇源以商标作为资产出资，并没有明确是商标的所有权还是仅仅是使用权。

曾是港交所当年最大IPO，

差点被可口可乐180亿收购

相比其天地壹号这家新三板公司，汇源果汁曾一度是国内的饮料巨头。1992年朱新礼创立的汇源果汁，在2000年前后便成为果汁行业第一。2007年汇源登陆港交所时，筹集资金24亿，创造了该年港交所最大规模的IPO。

就在2008年，可口可乐曾提出以12.2港元/股、总价约179.2亿港元收购汇源果汁所有股份，该收购价格较前一个交易日溢价195%。

这本是汇源果汁的一次绝佳的机会。因为无疑，凭借可口可乐遍及全球的销售渠道和庞大市场，汇源果汁的销量和知名度都将大大提升。利好从天而降，汇源果汁的股价应声暴涨，从此前的4.14港元/股，2008年9月3日涨至10.94港元/股，涨幅164.43%。

可惜，6个月后，这笔交易没有通过反垄断调查，最终失败了。2009年3月18日，汇源果汁宣布由于没有通过反垄断审批，可口可乐收购汇源果汁的计划未完成，股价立马跌回了4.8港元。

可口可乐对汇源的收购失败，成为了汇源由盛转衰的转折点。

援引每日经济新闻报道的食品饮料分析师韩亮分析称：“当年的汇源果汁一心是想往上游发展的，与可口可乐商议收购时，公司几乎撤掉了所有的果汁生产和销售渠道。在此之后，汇源果汁不得不重新布局，而新建工厂、买基地、买种子源都属于重资产的投资行为，这么多年下来，公司的资产负债率必然会升高。可口可乐对汇源果汁的收购失败无疑成为后者走向下坡路的分水岭。”

负债百亿、关联交易，

昔日巨头风光不再

2007年，汇源果汁归属于上市公司股东的净利润达到6.40亿元，但到2016年时，已萎缩至1312.9万元。

2017年汇源果汁还陷入了一场关联交易的借款危机中。借贷双方分别是“汇源果汁”和“北京汇源饮料”，需要注意的是，北京汇源饮料不属于上市公司体系，只是汇源果汁控股股东朱新礼旗下公司，因而涉及到了关联交易。2017年8月15日到2018年3月29日，为了应付北京汇源饮料的临时营运资金需要及还债需求，这是一笔金额高达42.82亿元的贷款。

然而，这一项贷款交易并未经过申报和公告，更加没有得到独立股东的批准。2018年3月29日原本要发布2017年年报的汇源果汁披露了这个事项，年报延期。接着4月3日，汇源果汁发布停牌公告，直到今天依旧是年报未发、股票停牌的状态。

2018年7月20日，汇源果汁公告表示：若不能在2020年1月底完成复牌条件，港交所将展开取消公司上市地位的程序。

随后，公司超110亿元的债务压顶也被曝出。各家媒体都在报道：“数据显示，从2011年起，汇源果汁连续6年扣非净利润均为亏损，与此同时，公司负债却不断增加，截至2017年6月底已达115.18亿元。”

到汇源果汁停牌前，不仅市值仅余53.97亿港元，股价也从2007年上市时的6港元，迭到了如今的2.02港元，市净率仅0.45倍。

结语

随着消费升级，当各种网红奶茶拔地而起，咖啡品牌占据头条、果汁品牌不断混战。在饮品行业，关于口味、定位、品牌的创新都是层出不穷，健康化、年轻化、消费升级是每个饮品品牌都不可或缺的功课，汇源似乎有些“乏力”。

虽然汇源最近几年相继推出了新型碳酸饮料果汁果乐、冰糖葫芦汁、百利哇，甚至是做起了普洱茶、鸡尾酒，涉猎广泛，但都没有抓住市场。

作为一个土生土长的民族品牌，汇源未来能否力挽狂澜，值得期待。