接二连三的利空消息，让腾讯股价回升乏力。

8月30日，教育部等八部门下发的《综合防控儿童青少年近视实施方案》的通知。

该《方案》提出对网络游戏实施总量调控，并限制未成年人使用时间。

8月31日早间开盘，腾讯股价直接跌去5%。

作为港股市场游戏股龙头，腾讯控股（00700）股价刚刚结束4连跌，截至9月4日收盘，报338.6港元/股。

短短八个月，腾讯股价已从1月份的历史顶部476港元/股跌落至338.6港元/股，回调近30%，总市值已蒸发近12000亿人民币。

更惨的网易，惨遭腰斩

就在上述《方案》公布后，31日，游戏公司的股价受到不同程度的影响。

另一家游戏板块巨头网易调整更加剧烈，当日开盘时便下跌3%，随后股价一路走低，最终以194.39美元收盘，跌幅高达7.19%。这一价格离其去年底最高超375美元的价格，已近腰斩。

A股中游戏概念板块8成股票有所下跌，游族网络31日跌7.61%，掌趣科技和天舟文化分别下跌7.28%、4.46%。

而27只网游概念股最新股价均较近一年高点回撤超过50%。

一则《方案》，竟有如此大的威力让游戏行业再次巨震吗？

花旗集团分析师报告显示，“新规则/指引将为游戏行业的增长前景创造另一个悬念，在游戏审批程序停滞的基础上增加进一步的不确定性。”

但该分析师表示，腾讯和网易等主要游戏公司此前已制定限制游戏的措施不会受到负面影响。 “抛售可能被证明是一种过度反应，特别是对于高质量的游戏开发者而言。”

此外，也有多为游戏业内人士表示，该《方案》对腾讯游戏的影响并不大，真正被扼住喉咙的是中小厂商。

不过除了政策风险外，游戏行业的发展正在遭遇瓶颈。

腾讯游戏遇到了大麻烦

腾讯总裁刘炽平此前在分析师会议上承认了腾讯游戏整体面临一些麻烦。

腾讯2018年Q2网络游戏收入同比增长6%至252.02亿元，但由于受到政策因素影响，腾讯二季度网络游戏收入已经环比下跌了12%。

该项增长主要反映腾讯游戏《王者荣耀》及《QQ飞车手游》收入的增长。

这也是继2017年四季度后，腾讯网络游戏业务再次出现环比下滑。

2017年Q4腾讯网络游戏收入环比罕见下滑至9%。这引发市场对其网络游戏能否持续盈利的质疑，腾讯股价即下跌5.02%。

而《王者荣耀》生命周期已经显现，今年5月以来的下载量较去年同期下降了85%。6月《王者荣耀》的DAU（日活跃用户）也较3月时下滑近20%。

尽管“吃鸡”类手游《绝地求生：刺激战场》、《绝地求生：全军出击》的日活用户远远超过《王者荣耀》，而今年3月开始，国电总局已暂停“版号”发放，导致“吃鸡”游戏尚不能商业化。

分析人士认为，《王者荣耀》的生命周期定点到来，而两款火爆的“吃鸡”游戏却迟迟不能开展商业化，是影响腾讯手机游戏营收增长的原因之一。

第3杀：业绩低于市场预期

腾讯股价一直跌跌不休的另一大原因是：业绩。

腾讯2018年半年报显示，第二季度营收736.8亿元，同比增长30%；净利润179亿元，同比下降2%，环比下降23%。各项数据均低于市场预期。

在披露半年报当日，腾讯大股东Naspers大跌10%，创2008年以来最大单日跌幅。

腾讯控股股价也下挫3.61%，收于每股336港元，创2017年10月以来新低。

除游戏之外，腾讯另一大印钞机——广告业务表现也出现了明显的增速放缓，尽管其社交广告同比增速55%，但媒体广告增速从第一季度的31%下滑至16%。

出现这一变化最大的原因莫过于今日头条的崛起。

由抖音、火山小视频、西瓜视频等组成的头条系产品，占据互联网用户总时长的占比，已经从一年前的3.9%上升至10.1%，超过了百度系、阿里系，仅次居腾讯系。

而在互联网当下最火的短视频业务方面，微视复活4个月后，据Quest Mobile数据，今年6月微视月活4000万，而同期的抖音是2亿，快手是2.3亿。

腾讯到底了吗？

毋庸置疑的是，腾讯俨然已经成长中国互联网的霸主之一。

腾讯控股自2004年上市以来涨幅超过400倍，2017年在香港股市暴涨114%，并在2018年1月底创下474.6港元/股的历史高点。

目前的338.6港元/股距离此高点已跌去近30%，市值蒸发近12000亿元。

值得注意的是，最新数据显示，腾讯控股最新滚动市盈率为33.04倍，其估值已经跌至近5年新低。

2011年底，腾讯控股创下历史最低市盈率（TTM）为22倍左右。

那么，目前来看，腾讯已经到底了吗？

一位在年初高位出清腾讯股票的投资者曾表示，“自己应该永远不会再买入腾讯股票。在他看来，腾讯已经输掉了在数字内容上与头条的竞争。”

的确，正因为今日头条的来势汹汹，2018年反思腾讯的投资人越来越多。

而对于危机四伏的腾讯，券商机构的观点似乎显得更为乐观。

据Choice数据显示，8月份共有9家券商针对腾讯发表研报，其中6家给予“买入”或“增持”评级。

其中，兴业证券认为，一方面，游戏批文的不确定和新游戏排期的双重影响，叠加短视频对广告业务的冲击，使得公司业绩增速放缓。但这并不影响互联网领域的龙头地位，未来公司随着新游戏的释放，游戏业务增速有望得到恢复；另一方面，小程序将成为公司新一轮上升的驱动力。

而招商证券（香港）认为，由于情绪低迷和盈利进一步削减，腾讯股价仍将疲弱，预计18年下半年和19年业绩将会偏软，建议前瞻市盈率降至25倍以下再重新评估，并仍未阿里巴巴为中国互联网领域的首选确信买入标的。