继量子云收购案后，公众号资本产权交易不断涌现，近日利欧股份拟以23.4亿收购苏州梦嘉传媒的消息再次引发热议。

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23.4亿！上市公司收购公众号再次上演

9月11日晚，利欧股份公司拟以现金收购宁波妍熙、宁波熙灿、张地雨所持标的公司（苏州梦嘉传媒有限公司）75%股权。据利欧股份发布的公告显示，梦嘉传媒的整体估值预计为其2018年承诺净利润的12倍，即整体预估值为2.60×12＝31.20亿元；本次交易（收购股权比例为75%）对应金额为23.40亿元。

     

 据悉，苏州梦嘉传媒有限公司是一家主营微信自媒体的内容营销公司，精耕生活、时尚、母婴、文学、搞笑、歌舞等领域，目前已积累约2.8亿名订阅用户。此外据其官网介绍，梦嘉传媒以微信公众号、微博、头条、UC大鱼等互联网平台为主要阵地，拥有自营媒体账号4000多个。

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收购案频出，

公众号进入资本产权交易时代

6年前新的媒体物种——微信公众号出现，带来了媒体产业的变革。

在过去20年，媒体形态经历不同阶段的发展，结合中国内容媒体以往的类型，我们曾尝试划分如下：

1995—2005年：这是传统媒体迅猛发展的年代，媒体产业基本是四大传统媒体构成：电视、电台、报纸、杂志；

2005年-2015年，是互联网媒体产业（包括PC和2011年后的APP）蓬勃发展的十年，也是传统媒体产业和电视媒体产业持续发展的十年；

2015-2025年：微信媒体（公众号+小程序）、AI应用化的互联网媒体和传统媒体等共同发展。

       

   ▲媒体发展历程

可以看到，媒体发展史上2015年是条分水线，传统媒体急转直下、报纸杂志收入腰斩甚至停刊，而PC和APP的流量和广告收入的增速也开始减缓。不同的是，公众号在这一年开始快速增长，获得融资的消息不绝于耳。

直到今天，即使各种社交软件不断涌现，微信依然是移动互联网的流量中心，公众号媒体仍然是主流媒体的核心。据8月15日腾讯公布的第二季度及中期业绩报告显示，截至2018年6月30日微信和WeChat的合并月活跃账户数达到10.58亿，比去年同期增长9.9%。去年11月9日，微信公布公众号月活跃账号数为350万。

微信用户数的不断增长，催化了公众号用户流量的分配。张小龙创造公众号媒体的初衷是“再小的个体，也有自己的品牌”，在这片媒体产业森林里面人人都拥有了自己的公众号。

为了争夺用户流量，更好地盈利，很多人从运营单个号到公司化、矩阵化，公众号媒体逐渐形成了以十点读书、视觉志等头部大号矩阵，这两家粉丝总和已超5000万，一条、咪蒙、新世相单个号的粉丝量也超千万，且仍在不断打造公众号媒体矩阵。

以上是部分原创号的案例，一些擅长流量玩法的公众号矩阵手头上的用户流量自然也不会少到哪里去。

公众号的产权是腾讯的，但以公众号为载体产生的价值是归属账号主体的。起初，资本家们都很小心谨慎的看待这个行业，直到2015年以后，资本开始大量接触公众号，初期以投资为主，几百万、几千万地投，公众号估值开始水涨船高。

2016年，单个公众号之间交易开始流行，不过前期因为账号主体不可变更，交易过程需要把对方公司一并收购，所以没有形成较大的规模。直到去年2月28日，微信上线公众号迁移功能，由此开启了公众号交易潮。

2016年底，发生了公众号媒体史上比较有纪念意义的两件事：

一是「同道大叔」，美盛控股以2.175亿元的价格收购包括蔡跃栋在内的同道文化股东所持有的该公司72.5%的股权，创始人蔡跃栋个人套现1.78亿元。

       

二是「李叫兽」以近亿的估值接受百度收购并担任百度副总裁，虽然现在他本人已从百度离职，但这件事仍然是公众号媒体内容创业者的典型案例。

今年4月份，瀚叶股份拟报价38亿收购运营981个公众号的基于微信生态新媒体公司「量子云」；6月13日瀚叶股份表示调整收购深圳量子云科技有限公司100%股权方案，交易价格由38亿元调整为32亿元。

距离这起被称为“公众号交易第一大案”不到半年，利欧股份拟23亿收购主营微信自媒体内容营销的苏州梦嘉传媒有限公司。这些事实传递出来一个信号，公众号正式进入矩阵化“产权”交易时代，被上市公司收购或逐渐成为自媒体的出路之一。

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一个编辑组运营100个账号，

公众号收购案质疑声不断

这次关于梦嘉传媒的收购案，除了收购金额再次被称为“天价”外，还有不少地方引起大家热议。在一些网站上我们查询到了梦嘉传媒旗下的部分公众号。

▲苏州梦嘉旗下公众号

不过显示的六个账号中，“小果妈咪”“每天健康养身”“触摸福州”均已迁移并改名，而“睡前美文”已经自主注销。

       

事实上，不管是量子云还是梦嘉传媒，因为公众号媒体的特殊性，常常会在以下几个方面受到质疑：

1、公众号整体估值是否过高？

公众号的估值通常由账号的用户数以及盈利能力等方面组成，瀚叶股份拟以32亿收购量子云2.4亿粉丝；利欧股份拟以23.4亿收购梦嘉传媒2.8亿粉丝。

再看看看他们承诺的年近利润：

量子云：2018-2022年分别为2.658亿元、4.13亿元、5.186亿元、6.007亿元和6.594亿；

梦嘉传媒：2018-2020分别为2.6亿、3.6亿、4.5亿；

在公众号由增量竞争转为存量竞争的情况下，公众号的持续盈利能力是收购方最为关心的问题。在这两起收购案中，尽管都在强调估值是由业绩承诺来预估的，但随着微信大环境的变化，阅读及涨粉瓶颈的到来，大家依然对“这些号真的能持续赚更多的钱吗”这个问题存疑。

2、运营模式是否与产出值成正比？

今年8月21日，在名城苏州网对梦嘉传媒的一篇采访稿《订阅用户3亿人次，探访苏州最牛“微信号运营工厂”》中，梦嘉传媒被称为“微信号运营工厂”。该文称，梦嘉传媒以小组为单位，一个编辑小组能负责100个左右的公众号。通过独立研发的排版工具以及团队作战的方式，整个团队每天总计运营上千个公众号，发送3万多篇图文内容。

    

在量子云收购案中，上海证券交易所也就公众号内容如何生产的、原创内容占多少、非原创内容是否会侵犯知识产权、员工数和公众号内容生产是否匹配等问题进行问询。因粉丝去重问题，目前瀚叶股份仍在申请延期回复上交所的二次问询，公司股票继续停牌。

       

量产的模式，难以保证内容的质量，在越来越强调“内容为王”的公众号时代，量产带来的价值也会遭到大家质疑。

3、存在的运营风险

收购自媒体，意味着其公众号内容的风险将一并承担，包括封号。这两年以来，微信公众号的监管越来越严。自2017年6月份“毒舌电影”“严肃八卦”“关爱八卦成长协会”等多个百万大号被永久封禁后，各种封号消息不绝于耳。

量子云在第一次回复上海证券交易所的问询中提到，单个公众号因封号或其他原因存在灭失的可能性，但公众号矩阵不存在消失的可能性。与收购单个号不同的是，量子云和梦嘉传媒旗下都拥有近千个公众号，如果能控制账号被封的风险，那么对整体盈利不会造成太大影响。

不过以上的问题似乎没人能做出保证，公众号媒体的日新月异，规则的不断变化，让这类收购案质疑声不断。

如今，传统媒体(电视媒体、平面媒体)、互联网媒体(PC、App媒体)和公众号媒体已经三足鼎立，其中公众号媒体已经是最大的大腿，而且赋予了亘古未有的价值，使得耕者有其田，能者多劳，使得梦嘉这种资本产权交易层出不穷，今后还将不断涌现。