本文转自“36氪” 作者：chiming

在风险投资中，获得的回报遵循帕累托原则（Pareto principle）——80％的收益来自20％的交易。伟大的风险投资家心里很清楚，在获得这些胜利的时候，他们要承受很大的损失。

顶级风险投资公司Andreessen Horowitz的克里斯·迪克森（Chris Dixon）称其为“贝比鲁斯效应”（Babe Ruth effect），灵感来自于上世纪20年代的传奇棒球运动员贝比·鲁斯，他虽然有过不少的三振出局的情况，但也造就了压倒性的记录。

同样的，风投们也很努力，偶尔会打出“本垒打”。这些胜利通常会弥补之前所有的损失，然后给基金带来巨额收益。

Union Square Ventures的弗雷德·威尔逊（Fred Wilson）最近写道，这意味着每个基金至少需要两笔10亿美元的退出：

“如果你围绕着我们的目标——投资高影响力的公司，给基金带来收益——进行数学计算的话，你会发现我们需要在这些公司价值10亿美元或更高的时候退出，”他写道。“ 退出非常重要。”

为此，我们从网络档案、书籍、S-1文件、创始人访谈、CB Insights平台等地方提取数据和信息。

对于每家公司来说，我们都深入挖掘了它们在IPO和收购之前公布的惊人数字、增长背后的驱动因素以及最重要投资者的角色。下面，我们将向你展示我们对每个具体案例的分析。你将了解到：

UC被投资者阿里巴巴收购，因为他们提供的服务将帮助阿里巴巴将自身估值提高三倍。

阿里巴巴随着互联网的早期发展而成长，帮助其早期投资者孙正义成为现在软银集团的董事长、日本首富、科技巨擘。

京东进军主要市场的时候，承担了巨大的风险，其投资者今日资本，通过帮助京东度过困难的财务时期，获得了24亿美元的回报。

中芯国际用一个经验丰富的团队在快速增长的国际市场上建立了一家半导体公司，为投资者New Enterprise Associates创造了巨额回报。

美图认识到，本地性的细微差异是公司提供的产品的价值所在。其早期投资者创新工场（Sinovation Ventures）在其IPO中获得了40倍的回报。

趣店是中国另类借贷领域的早期参与者。该公司在成立四年内就达到了79亿美元的估值，34岁的首席执行官罗敏取得了显著的胜利。

神州优车与战略合作伙伴一起进入到了快速增长的网约车领域，2016年，其以55亿美元的估值上市，是当年中国科技公司规模最大的IPO。

让我们深入了解这些公司和这些投资者做了什么。

注：除非特别说明，否则下文讨论的“回报／收益”是根据公司在IPO或收购时的名义估值计算的。

1、UC

2014年，阿里巴巴收购移动浏览器公司UC，是截止到当时中国规模最大的互联网交易。这笔交易对 UC 的估值约为47亿美元。然后，它帮助阿里巴巴在移动领域中占据了一席之地，并将其估值从800亿美元提高到2300多亿美元，增长了3倍。

在此次交易之前，UC首席执行官俞永福曾宣称，未来不会听到UC被谁收购，而是UC收购了谁。阿里巴巴创始人兼首席执行官马云花了多年的努力才改变了这一点。

从2008年到2014年的6年间，阿里巴巴通过战略性的投资数亿美元，最终累计持有UC 66％的股份，与UC建立了合作关系。最后，这种关系得到了回报。

最早投资UC的是晨兴资本和联创策源，它们在2007年共同投资了UC 1000万美元的A轮融资。

当时，UC已经在移动浏览器领域耕耘了几年，但并没有从中获得收益。

此外，UC还为还为中国电信公司提供定制移动浏览器和咨询服务。但俞永福决定出售盈利的B2B部门，以便公司能够更加专注于消费者技术。

要做到这一点，UC需要资金。

2008年，马云和俞永福第一次见面。阿里巴巴于2009年参与了该公司1200万美元的B轮融资。2013年3月，阿里巴巴再次投资约5.06亿美元；2013年12月，又投资1.8亿美元。完成了这些交易后，阿里巴巴获得了UC公司66％的股份。

很快，关于晨兴资本想要退出的谣言出现了，称百度正在寻求收购他们持有的股份。

到2013年，UC已经成为中国市场上无可争议的顶级移动浏览器，关于其要被收购传言不断。

俞永福告诉媒体，尽管有传言，但UC没有出售的意愿。据报道，他拒绝了百度提出的估值约8亿美元的报价。相反，他坚持认为UC将收购其他公司。

不过，到2014年，阿里巴巴将拥有UC三分之二的股权，马云获得了董事会席位。当时，这家移动浏览公司被认为是中国“最后一个良好的收购标的”。

“在业内的所有人当中，马云是极具有战略眼光的人之一，”俞永福当时告诉The Next Web。几个月后，马云提出了直接收购该公司的提议，两个月之后，交易最终敲定。

当被问及为什么在多年反对被收购后，接受了阿里的收购时，俞永福告诉记者，他信任马云:“我们有着相同的愿景和梦想。”

此次收购对阿里巴巴来说是一个强有力的战略举措。在IPO时，阿里巴巴明确表示，移动通信的崛起是它需要考虑的问题。如果它不能适应，阿里巴巴将会被移动服务更强大的公司所取代，比如腾讯和百度。

阿里巴巴收购UC，对百度的盈利业务造成了巨大的影响。此前，百度是UC移动浏览器的默认搜索引擎，从中受益匪浅。

最后，这次收购似乎也有助于帮助即将IPO的阿里巴巴向投资者证明，阿里巴巴知道自己的短板，并正在积极努力地去填补。虽然收购UC并不是唯一的影响因素，但阿里巴巴的估值确实从2012年的350亿美元飙升至2014年IPO的1680亿美元。

到2015年，UC（这时归阿里巴巴所有）仍然处于移动浏览市场的顶端。

收购UC对阿里巴巴来说，是一次多管齐下的成功之举。

阿里巴巴成功收购UC，关键在于马云与该公司合作了6年，已经成为了其值得信赖的合作伙伴。他是一个从一开始就看好UC的人，而不是后来被UC的成功中吸引而来的人。他也是一个懂得在新兴市场建立公司需要做哪些工作的人。

2、阿里巴巴

2014年，阿里巴巴在IPO时出售了220亿美元的股票，这是有记录以来最大的IPO。14年前的2000年，日本电信巨头软银投资2000万美元获得了阿里巴巴34%的股份。这次IPO中，阿里巴巴以2310亿美元的市值收盘，软银持有的阿里巴巴的股份市值超过600亿美元。

软银投资时，阿里巴巴还没有收入，也没有形成商业模式。软银创始人孙正义之所以做出投资决定，是因为他知道互联网即将改变中国，因为互联网已经改变了日本和美国。1999年，他会见了20位中国未来的互联网企业家，最终挑选了一位进行投资。他的名字叫马云。

阿里巴巴的早期团队

“我们没有谈收入，甚至没有谈商业模式，我们只是谈了共同的愿景，”马云后来说。

“我的投资基于我的嗅觉，”孙正义说。

1999年，孙正义和软银已经在互联网领域进行了两笔大型投资。两家公司都取得了巨大的成功：

• 雅虎：软银在1995年向雅虎投资了200万美元 。根据BBC的消息，三年后，雅虎成为了全球最受欢迎的互联网会话起点，每天页面浏览量达到1亿。

• 雅虎日本：日本雅虎分拆 首先于1996年上市。到2000年初，它的股票是日本第一个以每股1亿日元以上的价格交易的股票。

到2000年，雅虎成了大多数美国人的“互联网前门”。孙正义想确保他在中国互联网的早期阶段获得股份。

在马云和孙正义第一次见面的前几年，雅虎日本发展非常迅速。受到启发的马云开始在中国市场建立门户网站。

从1999年到2000年，中国的互联网使用人口从约890万增加到了2250万

2000年，孙正义在上述的中国考察之旅中发现了阿里巴巴，并正式支持马云项目。

14年后，阿里巴巴的IPO招股书中显示，软银是最大股东，持有34.1％的股份。这使得孙正义非常富有——现在，他是日本首富，净资产达216亿美元。

《福布斯》报道称，2000年的互联网泡沫破灭，“削减了软银市场的99％的市值，并将孙正义的净资产减少了近90％”。幸运的是，那个时候，他在阿里巴巴的股权完好无损——今天，这些股权的市值达到了1300亿美元。

阿里巴巴股权的市值让孙正义能够继续拿出债务为软银的运营（以及收购）提供融资，称“软银是一只为了下金蛋而吃掉债务的鹅”。

如今，软银集团可以说是全球最大的私人公司投资者，这要归功于其930亿美元的愿景基金（这个基金也得到沙特阿拉伯和苹果等深度投资的投资者的支持）。

阿里巴巴在中国电子商务市场上掀起了第一波浪潮。对旁观者来说，它的成功标志着巨大的市场潜力。很快，其他创业者和投资者都想从中分一杯羹。

一段时间后，风险投资公司今日资本支持了一家新的中国电子商务公司：京东。

3、京东

2006年，中国电子商务公司京东的创始人刘强东寻求200万美元的投资，来支撑公司运营下去。为此，他求助于中国的私募股权投资公司今日资本。今日资本最后决定投资1000万美元。后来证明，这是一个明智之举。

当京东于2014年上市时，这些投资换来的股份价值24亿美元。

在今日资本完成对京东的首次投资后的几年里，中国电子商务出现了爆炸式增长——许多其他的公司开始注意到京东。

沃尔玛在2011年参与了该公司15亿美元的融资。后来，这家零售巨头将其在中国的电子商务业务出售给京东。到2017年2月，沃尔玛持有的京东股权达到12％。

Ontario Teacher’s Pension Plan Board也进行了投资，参与了2012年11月对京东进行的4亿美元私募股权投资。京东上市后，这些投资换来的股份价值增至6.3亿美元。

就其本身而言，今日资本成功地投资于一个刚刚失去了一位巨头的新兴市场。

2006年，eBay逃离中国，其竞争对手淘宝在一场代价高昂的“战斗”后在市场上占据了主导地位。

在淘宝与eBay之战之后，中国的电子商务行业经历了十年稳定发展，平均每年的增长达到了25％以上。对于京东的投资者来说，这是一个巨大的胜利。

中国电子商务从2007年到2015年的增长。从2007年开始的四年里，销售额从560亿元增长到5000亿元。（来源：Statista）

然而，到了2006年，试图在本土电子商务市场上占据一席之地的京东，资金已经捉襟见肘。尽管在现金短缺的情况下，京东的董事长兼首席执行官刘强东还是想扩大公司提供的商品种类，并开发新的软件。

就在那时，他接触到了今日资本。提出了自己打造一家“全方位服务的在线零售商”的愿景，专注于物流，并寻求200万美元的投资。

今日资本投资了1000万美元，因为中国电子商务市场刚刚出现了一个“互联网巨头般”（eBay）的缺口。京东不需要摧毁阿里巴巴和淘宝，哪怕它可能只占市场的一小部分，就能产生巨大的回报。

投资者对公司和市场的信心得到了回报。今天，京东在中国的B2C在线购物市场中继续增长，占据了更大的份额。

虽然京东和阿里巴巴仍然是技术上的竞争对手，但它们都在成长，并试图占领不同的细分市场。

当然，有时候，如果创业公司和投资者把股票出售给占主导地位的竞争对手的话，会获得更多收益。

这就是Delivery Hero和Foodpanda竞争时发生的情况。Delivery Hero获胜，但Foodpanda的投资者也获得了不错的安慰奖。

4、中芯国际

迪克·克拉姆里奇（Dick Kramlich）在New Enterprise Associates（NEA）的合伙人告诉他，当他建议他们投资1亿美元到中芯国际( SMIC )时，他们认为他疯了。

然而，在2004年的IPO中，中芯国际募集了17亿美元之后，这笔交易使得NEA获得了多倍的回报。

克拉姆里奇和NEA通过投资中国技术市场获得了这些回报，而硅谷的其他风险投资公司并没有认真对待它。

2003年，中芯国际完成了6.3亿美元的C轮融资，其中包括NEA，Oak Investment Partners和Walden International，以及一些主要的国际投资公司：Vertex Ventures Israel，淡马锡控股，H＆Q亚太，Beida Microelectronics Investment和上海实业控股。

当时，中国刚刚对外资开放了半导体产业，大多数美国投资者不知道会发生什么。这是一个未知的领域。没有确切的模型可供参考，克拉姆里奇的合伙人称之为“地缘政治风险”。

然而，克拉姆里奇坚称中芯国际是一笔有价值的投资。

首先，需要考虑的是中国的增长率。哪怕在20世纪90年代后期减慢了下来，还能稳定保持在约7％或8％。作为参考，美国平均每年的增长约3.22％。

其次，中国（当时）消耗的半导体比世界上任何其他国家都多。他们的半导体消费率每年增长24.8％，而全球的平均增长率为3.8%。

第三，中芯国际的团队由来自亚洲其他国家的半导体行业资深人士组成。他们已经在韩国和其他地方建立了成功的半导体业务，现在终于有可能投资于这些业务。

• 一支经验丰富的半导体资深人士组成的团队

• 世界上最大和增长最快的半导体市场

• 持续近10年增长在9％-13％的经济体

2002年，克拉姆里奇和NEA在飞往中国进行尽职调查时看到了这一点。不久之后，NEA签署了一项9000万美元的投资协议。之后，在2003年中芯国际上市之前，该公司再投资了3000万美元，总计1.2亿美元。

到2007年，NEA向中国公司投资了大约3亿美元。

NEA的成功表明，最大的机会往往存在于有风险的地方。当其他投资者感到害怕时，那正是你应该进行研究并准备自己行动的时候。

对于当地市场的细微差别的了解，推动着创新工场完成了一笔大型风险投资交易——美图。

5、美图

美图，中国的照片编辑应用程序，在2016年IPO，是十多年来香港最大规模的IPO。公司估值49亿美元，并募集6.3亿美元资金。这标志着中国科技市场的一个里程碑——对于早期投资者创新工场来说，它的投资回报高达40倍。

2013年，创新工场领投了美图的A轮融资。2014年，启明创投参与到了美图1000万美元B轮融资中。

美图之所以成为一个强大的投资标的，不仅仅是因为它是一个“模仿者”。还在于投资者担心错过机会( FOMO )，往往会导致其它市场对“我也是”的想法过度投资。 在错过了美国Groupon等成功案例后，投资者会前往海外寻找完美的复制品。这些海外投资者往往忽略了一个产品想要获得粘性和成功，所需本地化的细微差别。

美图不只是一个照片编辑或“脸部优化”应用程序。

美图还处于中国独一无二的两股巨大力量的滑流中。

首先，移动设备的爆发。在美图移动应用程序推出后，中国的智能手机使用量开始呈指数增长。这给了应用程序一个有机的增长引擎。

其次，人们对美的渴望越来越强烈。在美图推出的时候，与其邻国相比，中国的整形手术的人均手术率非常低。到2014年，有700万中国人到国外去整容。

投资者的资金，帮助美图在照片编辑应用程序背后拓展业务。它现在有23种产品。

美图的六大旗舰应用程序是美图、BeautyCam、美拍，Beauty Plus，SelfieCity和MakeupPlus。经常出现在中国的应用商店的排行榜前列。

China Tech Insights报告显示，截至2016年10月，美图公司的应用程序的用户量达到了4.56亿。用户群体覆盖在亚洲的几个国家，包括中国、印度、印度尼西亚、日本，马来西亚和泰国等。

这里的经验是，在考察当地市场时，要了解什么会使某个产品具有用户黏性。模仿公司只了解公司的想法——针对特定环境的公司实际上可以确定执行。

无论是美图还是中芯国际，我们都看到了特定于环境的公司，在中国宏观经济变化更大的情况下快速发展。无论是开放外国投资还是智能手机的发展，都给这些公司带来的巨大的成功机会。

在这份报告中的大部分公司，都是追随着“风口”而行的。然而，风口并不总是从一开始就可见的，而且还会出现断裂。

2000年，互联网创业公司受到了互联网泡沫破裂的影响，可以说是饱受折磨。

如果谁投资了谷歌的A轮融资，其投资的价值将会急剧下降。要想坐得住，得对其有很大的信心。对于那些投资了它的风投机构来说，留下意味着巨大的回报。

6、趣店

后期投资者允许科技创业公司保持较长时间的私有化，但是趣店在2017年的IPO（成立四年内）是一个关于突破性产品、快速募集资金和一个关键的战略合作伙伴关系的故事。趣店以中国新兴替代性贷款市场缺乏监管为由，控制了市场份额，并迅速通过IPO向私人投资者提供回报。

趣店于2017年10月在纽约证券交易所上市，募集了9亿美元资金，并且是在美国上市的最大的中国金融科技公司。这家公司上市的时候获得了超额认购，对当时34岁的首席执行官罗敏而言是一个特别有利的退出机会，他在上市之前拥有该公司约五分之一的股权。

趣店成立于2014年，起初是一个面向大学生和年轻专业人员的电子商务购物网站，使他们能够借钱购买商品并按月分期还款。

2017年上半年，趣店的循环信用模式为700万中国年轻消费者提供了与阿里巴巴产品整合的数字平台。罗敏强调，该公司以年轻消费者为目标——他们可以获得小额贷款，而不必经历与银行打交道的麻烦（在同一时间段，他们的平均现金贷款额约为136美元）。

趣店的信贷审批和服务流程

趣店依赖于其他数据来源，如申请人的电子商务数据，手机记录和社交媒体网络来检查信用。

该公司是在各个中国天使投资者的支持下成立的。在10个月内，趣店从蓝驰创投基金和其他投资者那里筹集了三轮资金。2014年8月的B轮融资中，趣店的估值到达了1.62亿美元。同年12月由蓝驰领投的C轮融资中，估值上升到5亿美元。蚂蚁金服在2015年参与投资了趣店2亿美元的投资，并将趣店的类贷款平台加入到其金融科技产品组合中。

彭博亿万富翁指数显示，此次 IPO 给罗敏带来了至少12亿美元的净资产。

在趣店的主要股东中，昆仑万维在申请IPO时持有20％的股权。源码资本——从A轮投到E轮——持有约16％，而蚂蚁金服拥有的API（香港）投资有限公司持有12.8％。

直到2017年底，趣店基于替代数据收集模式的小额贷款服务才受到严格监管，当时政府要求有关部门暂停发放新牌照。对监管力度不断加大的预期，消除了曲店股票的短期收益。截至2017年12月中旬，该公司股票从24美元的IPO价格跌至近13美元。

为了在核心业务面临监管威胁的情况下实现收入来源多元化，趣店于2017年11月推出了名为大白汽车的汽车金融业务。截至2018年1月底，该公司在中国各地的购物区建立了175个离线展厅，截至3月10日，出租了4800多辆汽车。

由于担心不利监管，趣店在公开市场上举步维艰。国盛金控和昆仑万维等最大的支持者在IPO期间出售了其名义股份，国盛金控甚至将价格下跌视为增持其趣店股份的机会。在2017年第4季度的财报电话会议上，首席执行官罗敏宣布，在公司达到1000亿美元的市值( 趣店当时的市值约为50亿美元)之前，他将放弃工资和任何奖金。

7、神州优车

2016年7月，基于神州专车业务的神州优车以55亿美元的估值在新三板上市。这是中国科技公司2016年最大的一次IPO。

2015年，中国的汽车租赁集团神州租车推出了专车服务——神州专车。与其他网约车服务不同，神州专车有自己的专业车辆和司机。

神州专车在推出后的7个月内完成了2.5亿美元的A轮融资，估价为12.5亿美元。

神州专车的合作伙伴神州租车投资了1.25亿美元，另外1.25亿美元来自华平投资（Warburg Pincus）和总部位于北京的联想控股。

在达成这笔交易时，神州专车已经覆盖了60个城市，这主要得益于与神州租车的合作关系。神州租车的创始人兼首席执行官陆正耀的家族当时也控制了神州专车的大部分股权。

神州专车迅速行动，于2015年9月完成了5.5亿美元的B轮融资。估值为35.5亿美元。之前的投资者神州租车、华平投资和联想控股参加了此轮融资，瑞士信贷和其他公司也加入了这轮融资。这种激进的融资方式说明了网约车市场正出现高度竞争，在当时的融资方面，神州专车落后于Uber中国和滴滴出行，排名第三。

据报道，2016年3月，科技巨头阿里巴巴已向神州专车投资4.61亿美元，持有10％的所有权。因为当时阿里巴巴已经持有了Uber中国和滴滴快的（由滴滴打车和快的打车而成）的股份，所以这笔投资没有得到多少媒体报道。

2016年4月，神州专车的首席执行官陆正耀确认阿里巴巴已投资了该公司，但他表示，这家科技巨头将以同样的价格将股份转让给附属基金云峰资本和云岭资本。

据一位分析师称，神州优车在2016年4月申请上市，并被怀疑“在与其竞争对手滴滴出行和Uber中国进行激烈竞争之后”现金非常非常非常拮据。

截至2016年8月，中国网约车的竞争对手（来源：华尔街日报）

神州优车于2016年7月上市交易。

对于华平投资来说，这是一个重大的退出，在神州优车A轮和B轮融资的时候，它都进行了投资。这家总部位于纽约的私募股权公司在过去几年参与了亚洲科技领域的大规模融资。

在上市近一年后，神州优车获得了由中国人民保险（集团）有限公司和德国慕尼黑再保险资产管理公司合资成立的中国人保资产管理股份有限公司3.53亿美元的战略投资。中国银联和上海浦东发展银行也在2017年早些时候投资了神州优车。

在Uber中国与滴滴出行合并之后，神州专车仍然在争夺市场份额，其得到了其主要战略合作伙伴神州租车在汽车租赁领域的主导地位以及自上市以来的其他私人投资的支持。

*文章为作者独立观点，不代表黑市商学院立场

本文来自 36氪，转载本文仅供交流，如有疑义，请联系作者删除。

 

创业不易，黑市商学院助80%草根创业者成功创业！

快去下载黑市商学院APP，你要的知识、人脉、资源、工具都在这！