• 阿里巴巴继续巩固其主要竞争优势——生态系统。

• 预计2019财年营收将实现强劲增长。

• 阿里巴巴是一台产生现金流的机器。

• 阿里巴巴太成功了，不能被忽视太久，它的股票目前被低估了。

阿里巴巴是一家出色的企业，目前正经历一段运营高度不确定性的时期。阿里巴巴的现金流非常丰富，但作为一名价值投资者，这个故事最有意义的一面，恰恰是阿里巴巴发现自己被毫无争议地低估了。

19年第三季度收益

值得注意的是，在经历了非常艰难的2018年之后，阿里巴巴的股票表现非常糟糕，在过去的3个月里，阿里巴巴的股票表现超过了标准普尔500指数(S&P 500) (BABA上涨9%，SPY下跌1%)。

我对阿里巴巴的主要观点是，投资者在试图评估给阿里巴巴带来不利影响的宏观经济因素的重要性和持久性时，感到不必要的恐惧。因此，将有意义的返回留在其中。阿里巴巴将于下周三开盘前发布2019年第三季度业绩。

决心改善生态系统

强有力的市场主张的最终证明是强有力的销售。因此，阿里巴巴的月度活跃用户不仅持续快速增长(最新数据显示，移动MAUs已超过6.6亿)，而且这种强大的用户参与度正转化为不断飙升的营收。

此外，尽管下调了2019年全年业绩预期，阿里巴巴仍预计营收同比增长约50%，至3800元人民币(约合560亿美元)。

如果我要简明扼要地表达为什么我认为阿里巴巴会继续将这种快速增长的原因，那是因为阿里巴巴不会试图改造车轮。阿里巴巴所做的一切努力都是通过易用性和便利性来促进个人购买。

此外，阿里巴巴营收增长的主要推动力，很大程度上来自于阿里巴巴将自己定位为中国大量中产阶级状况强劲改善的受益者。它不过于复杂。

与众不同

阿里巴巴取得了巨大的成功。即便是最关键的投资者也很难反驳这种说法。成功吸引竞争者。目前，阿里巴巴已经领先一步。然而，历史告诉我们，领先并不是一种长期的竞争优势。话虽如此，持续专注于提升企业品牌无疑是一个关键优势。想想可口可乐(Coca-Cola)与百事可乐(PepsiCo)的对比，以及为什么可口可乐在销售基本相同的产品方面是一家更有价值的公司——这要归功于可口可乐对其品牌的持续投资。

亚马逊也是如此。在相当长的一段时间里，亚马逊只是一个零售商，专注于成为一个提供低成本和便捷服务的品牌。后来，亚马逊能够提供快速的服务，但一开始，真正推动亚马逊的是它始终占据消费者头脑的首位。

阿里巴巴及其对生态系统的关注也是如此。阿里巴巴希望模糊线上线下的界限。换句话说，阿里巴巴决心投入巨资，去客户所在的地方。无论是通过网络，还是通过Hema自营店，甚至是消费者通过优酷(Youku)提供的数字娱乐。这是阿里巴巴的焦点。

估值

话虽如此，我是一个价值投资者。因此，虽然我对商业动态充满激情，但我对估值非常感兴趣。

用红色标出的事实是，阿里巴巴的市盈率明显高于同行。这是因为阿里巴巴的商业模式很大程度上是基于收费的，这意味着它的资产较少，现金流也很高。

事实上，读者可以更好地理解阿里巴巴的估值偏低，因为绿色中突出了阿里巴巴的现金流估值约为20倍。这不仅比它自己26倍的历史平均水平便宜，而且比它的同行群体便宜。

此外，正如我已经强调的，与亚马逊(Amazon)等同行不同，阿里巴巴的资产极其轻。因此，亚马逊需要不断地将大量资金重新配置到其商业模式中，以实现增长。另一方面，阿里巴巴能够将75%以上的现金流从其商业模式转化为自由现金流。

投资者视察

阿里巴巴是一家高增长、现金流非常丰富的企业。尽管投资者最近对中国股市失去了兴趣，但阿里巴巴的股价仍从根本上被低估。我相信，在未来1-2年，投资者将再次回归，让阿里巴巴的估值更接近内在价值，为那些足够耐心的现有股东提供一个机会，让他们以稳定的回报退出自己的头寸。阿里巴巴距离2019年第三季度盈利只有不到一周的时间。