2018年11月底，猎豹移动卷入“广告欺诈”风波，随后股价暴跌超30%，市值从11.7亿美元掉到7.8亿美元。到12月风波逐渐停息，猎豹移动市值甚至一度攀升至10亿美元以上。

看似猎豹挺过了这一至暗时刻，但更坏的事情其实已经发生，并给猎豹带来了明显的不利影响，这些影响在最近的一份财报中都有所反映。

2019年6月14日，猎豹移动发布了2019年一季度财报。财报发布当日，猎豹股价截止收盘下跌5.29%，市值停在了5.39亿美元。资本市场对这份财报的总体表现显然不太满意。

1、营收双降，主营业务受重挫

一季度猎豹营收出现双降，同比和环比均出现下滑，很不乐观。

根据财报数据，猎豹移动在2019年一季度的营收为10.856亿元（1.618亿美元），而去年一季度的营收为11.451亿元，同比下降5.2%，再对比上一季度13.812亿元的营收，环比下降更为严重，达21.4%。 

以去年一季度的营收作对比，猎豹又回到了同一起跑线，没有丝毫进步。不过这一切都有据可循，猎豹营收出现大幅下滑的原因在于“工具产品及相关服务”这一项业务的滑铁卢，在一季度，该项主要业务收入为4.979亿元，而上季度收入为7.83亿元，环比下降36.4%。

对此猎豹在财报中解释为“由于2018年发表的一篇新闻报道造成负面宣传，公司的海外移动工具业务持续受到干扰”。这里所说的文章，正是开头提到的让猎豹陷入“广告诈骗”风波的导火索。

不可置否，这一事件对猎豹的主要业务产生了较大的影响。尽管猎豹移动CEO傅盛曾对此表示“我不是吓大的”，但猎豹实际的财务表现显然已经屈服于这样的信任危机。

数据显示，一季度归属于猎豹移动股东的净收入只有0.071亿元，不论是与去年同期的0.69亿元，还是与上季度的7.33亿元相比，都只能算零头，甚至可以忽略不计了。

事实上，猎豹曾多次陷入类似风波，比如相关媒体报道过的“捆绑产品”问题等。猎豹也许要明白一点：这些问题的本质是用户隐私和安全，如果猎豹处理不好，那么未来必将仍然受累于此。

当然，猎豹的业务也不尽然是些坏消息，也有可圈可点的地方。

2、移动娱乐业务同比大涨、环比持平

一季度，猎豹移动娱乐业务的营收为5.562亿元，去年同期为3.925亿元，同比增长比较可观，为41.7%，说明移动娱乐业务过去四个季度整体处于规模增长的状态。

对此猎豹给出了增长强劲的理由：手机游戏和LiveMe业务的增长。具体来看，手机游戏业务收入同比增长72.5%，LiveMe业务收入同比增长17%。

就游戏业务的增长来看，国内大厂腾讯一季度的网络游戏业务收入同比下降1%。猎豹甚至表现得比国内的大厂腾讯都要好，原因在于猎豹海外游戏用户的贡献，这和一季度的网易拥有相同的增长逻辑。

同比大涨只是其中一面，与上季度的5.556亿元营收相比，移动娱乐则几乎没有增长，只有0.1%左右。

原因可能来自三方面，一是受生命周期的影响，旧游戏和直播产品盈利能力下降；二是受“广告欺诈风波”驱动，猎豹在工具产品上的负面影响蔓延到游戏和直播产品；三是新游戏贡献微薄，对此猎豹在财报中提到一点，“一季度我们推出了一些休闲游戏，它们对收入增长有贡献，尽管微不足道”。 

不过这个0.1%的数据似乎更能体现猎豹的真实发展现状，因为从去年Q2开始，猎豹的移动娱乐的环比营收增速表现就非常不稳定了，依次为-15.2%、49.6%、11.6%、0.1%。

而游戏和直播同时面临增长压力，或许是当前移动娱乐业务发展的真实现状。

3、两大业务主次对调，总体盈利能力不乐观

即便表现持平，移动娱乐业务还是一下子“反客为主”，在营收上超越了受到重挫的工具产品业务。根据财报，一季度移动娱乐业务营收占比51.2%。

值得注意，移动娱乐业务“上位”成为主营业务，并非由移动娱乐和工具产品业务的增长率差所致，而是主要因为工具产品业务的大幅下滑。

所以说，移动娱乐业务能否持续成为主营业务值得思考，两种业务的主次关系极有可能再次被工具业务未来的增长，或是移动娱乐业务的下滑打破。毕竟这种主次关系的转化在一季度已经上演了一次。

对于猎豹而言，可能本身并不愿意看到这种反超，因为“长势不错”的移动娱乐业务依然是亏损的，虽然一季度亏损收窄为0.441亿元，而工具产品业务却依旧是赚钱的，一季度盈利达到了1.232亿元。

不过从过去四个季度这两大业务的盈亏表现来看，工具产品业务虽然一直在盈利，但盈利数额却在下行，移动娱乐虽然在亏损，但一直在收窄。总体看两大业务的盈利能力是下降的。

目前来看，猎豹对于移动娱乐业务的投入是长期的，鉴于工具产品业务的不积极发展现状，聚焦于移动娱乐的扭亏为盈或许是猎豹当前唯一有些许把握的事。

4、其他收入环比下降，AI硬件是“烫手山芋”？

比起工具产品和移动娱乐两大业务，“其他业务”的营收虽然少，但猎豹在财报中表现出了相当的认可。 

一季度猎豹的其他收入为0.315亿元，同比增长299.2%，占总营收的2.9%。在财报中，猎豹表示“主要由小豹AI翻译棒在中国的销售所驱动”。

而小豹AI翻译棒于去年7月推出，并于8月首发时进行了促销。如果进一步去看，此前的财报虽然有“其他业务”这项收入的具体数据披露，但猎豹却一直没有就变化给出相应的具体解释。猎豹对“其他业务”的收入作出具体的变化解释，也只是从2018年第四季度开始。

实际上，如果与上一季度对比的话，由小豹AI翻译棒的销售为主要贡献的“其他业务”收入实际上是下滑的。根据财报，2018年第四季度的“其他收入”为0.426亿元，所以一季度反而是环比下滑了26.1%。

下滑原因的最好解释或许主要有两点：第一，2018年四季度的促销力度和时机更好，比如双11这样的年终大促；第二，AI翻译机风口下，科大讯飞、搜狗、网易、百度等巨头蜂拥而至，激烈的竞争难免会给猎豹带来一定的压力，比如价格战。

目前来看，一季度的下滑必将刺激猎豹想方设法为自家的AI硬件去寻求一个稳定的增长法则，从而更好地避免来自外部竞争的冲击。

不过AI硬件业务更像是一个“烫手的山芋”，猎豹如果要谋求增长，那么极大可能会进一步撕开一个新的亏损大口子，在主要业务——工具产品业务盈利几乎被“腰斩”的情况下，这看起来不是一个明智的选择。而且仅仅是AI翻译机的热销，很难去让外界给出“猎豹是AI公司”的看法。

5、海内外用户继续流失

猎豹移动是最早一批出海的中国互联网公司，这为其打下了非常坚实的海外用户基础。

2019年一季度财报显示，猎豹移动端MAU，即平均月活用户数在全球为4.348亿，其中来自中国以外的市场或海外市场的用户数占到70.3%，也就是3.057亿，相应地国内用户为1.291亿。

值得注意，猎豹在财报里省去了PC端的用户数，这也是猎豹一贯的做法，主要原因可能有二。

一是PC端猎豹用户数与移动端重合度高，可以不计入统计结果，二是猎豹更强调自己的移动端实力，自2015年一季度移动端收入首次超过PC端后，移动端为猎豹带来的收入占比已经逐渐远超PC端，一季度，PC端收入为1.2亿，移动端收入为9.6亿，移动端占到了89%。

回到猎豹的移动MAU，一季度海外用户环比下滑约3270万，国内用户环比下滑较少，约250万，形势不容乐观，因为用户规模关乎相关产品的盈利能力。

用户为何会下滑，要分国内和国外两个市场来看。在国外，下滑的主要原因可能还是“广告欺诈风波”，此前工具产品业务盈利几乎被“腰斩”也可以佐证这一点。

在国内，猎豹的处境和不少互联网公司一样，在增长乏力的情况下被短视频、资讯等行业分流不少。拿猎豹的主要移动产品来看，根据艾瑞监测的月度独立设备数据，3月份，猎豹清理大师环比下降1.7%，猎豹浏览器环比下降1.3%。 

不过用户的下滑其实已经成为了猎豹的常态。从过去五个季度的用户变化来看，猎豹移动MAU在过去五个季度的时间里已经流失接近1.4亿的用户，其中海外用户占比超过90%。

尽管如此，海外市场依旧为猎豹贡献了主要的收入，一季度财报数据显示，猎豹的海外收入占比为61%，环比下降1.87亿元。毋庸置疑，为猎豹贡献主要用户群和收入的海外市场，正在逐渐失去动力。

6、AI业务前景不明朗，猎豹转型任重道远

“我们相信，人工智能业务将让我们能够驱动公司的长期增长。”

在一季报中，傅盛依旧表达出对于人工智能业务的期待，这似乎已经成为了一种习惯，傅盛相信AI会成为猎豹移动的长期驱动力，让猎豹重整旗鼓。

遗憾的是，市值连连下跌已经说明资本市场并不相信，或许是不相信傅盛，或许是不相信猎豹的AI业务，或许是两样都不信。

猎豹抓住了移动互联网时代的出海红利，却错失了内容时代的红利，如今距离猎豹大张旗鼓向AI转型已2年有余，外界对猎豹的AI转型却失去了更多的耐心。在一季报中，猎豹对于AI的披露依然非常有限，除了AI翻译机外，其他提到人工智能的地方几乎均以“人工智能相关业务”来代替。

可以说，至少在财报中我们没有看到猎豹的AI业务有生态化的迹象，但猎豹对于AI布局得非常频繁却是外界所知的，比如去年3月一口气推出了5款机器人，傅盛当时更是以“跳水”表明自己的决心。不过有一点可以确定，从营收和盈利上看，AI业务目前还远未发挥出猎豹所期待的效力。

这其实相当致命，一季度工具产品业务的重挫，已经向猎豹发出了具备警示意味的信号。猎豹必须加快驱动AI业务生态落地，并尽快实现变现。但这谈何容易，环顾几大互联网巨头，对于AI业务的布局也都停留在前中期阶段，更不用说盈利了。

在一季报的业务展望中，对于2019年第二季度的表现，猎豹预计总收入将在人民币9.2亿元（1.37亿美元）和人民币9.5亿元（1.42亿美元）之间。这比一季度的收入还要低1亿元以上。

看来猎豹并没有掩饰对于未来的悲观，只是傅盛坚信的AI业务何时能让猎豹“回春”，没人知道。